摩根策酪 携程Q1净利近腰斩 反垄断调查+增速放缓致股价重挫

　　携程集团公布其最新的财报。

　　财报显示，2026年第一季度携程实现净收入162亿元，同比增长17%；经调整EBITDA为48亿元，同比增长14%。其中，国际业务表现亮眼，国际平台预订量同比增长约65%，入境游预订量同比增长约90%。

　　从主营业务的营收拆解来看，携程四大核心板块在一季度均保持了双位数的同比增幅。

　　其中，来自住宿预订营业收入为65亿元，较上年同期的55.4亿元增长17%，较上一季度的62.87亿元增长4%；交通票务营业收入为60.5亿元，较上年同期的54.18亿元增长12%，较上一季度的53.68亿元增长13%；旅游度假业务营业收入为11亿元，同比上升19%；商旅管理业务营业收入为6.9亿，同比上升20%。

　　与亮眼的营收增速形成反差的是，携程本季度盈利水平大幅回落，出现明显的增收不增利现象。财报数据显示，携程一季度归母净利润仅25亿元，相较于2025年同期的43亿元近乎腰斩，同时也低于2025年四季度的盈利水平，盈利端大幅承压。

　　盈利缩水的核心原因源于成本端的持续走高，一季度公司营业成本达33亿元，同比增长23%，环比上升3%，成本增速显著高于营收增速，成本管控压力持续加大。

　　研发投入持续加码也进一步压缩了利润空间。一季度携程产品研发费用达40.6亿元，同比增长15%、环比微增1%，研发费用占当期净营收比重高达25%。此次研发费用上涨主要源于研发人员薪酬等相关费用增加，资金重点投向公司核心AI战略布局。

　　据了解，携程正通过双路径推进AI转型，一方面深耕自研技术，落地覆盖行程规划、内容生成、智能客服的全场景AI工具，完成核心搜索功能与AI深度融合，优化用户与商家双向服务体验；另一方面开放技术能力，依托API、智能体框架接入全域AI生态，将旅游数据、交易库存等能力模块化，致力打造旅游行业AI底层基础设施。。

　　除盈利压力外，本次财报披露的重大监管风险也引发市场高度关注。2026年1月，国家市场监管总局依据《反垄断法》，对携程涉嫌滥用市场支配地位行为正式立案调查。

　　针对该事项，携程高管在今日业绩会上回应称，公司正全面配合监管部门调查，保持建设性沟通，目前事件仍在推进中，无法预判最终结果与时间节点。同时透露，公司已主动优化商业行为、完善内部合规体系，短期或将产生一定影响，但长期利好企业与行业规范化发展。

　　此外，相关部门联合约谈携程、同程、飞猪、美团等7家旅游出行第三方平台，重点规范火车票增值服务等行业乱象。

　　针对市场关注的监管整改财务影响，携程高管今日在业绩会上表示，火车票业务核心价值在于引流，带动交通、住宿、目的地服务的全链路消费，其直接营收和利润贡献已逐年下降。行业新规落地带来的短期业务逆风已纳入二季度业绩预期，公司将依托多元化业务布局、交叉销售模式及精细化成本管控，对冲监管调整带来的冲击，保障长期盈利稳定性。

　　值得注意的是，携程对二季度业绩给出保守指引，预计2026年第二季度净收入同比增速仅为3%-8%，较一季度17%的增速大幅放缓。

　　对此，携程方面在财报中解释称，这一结果主要受到高能源价格和地缘政治波动等宏观不利因素的直接和间接影响，与此同时，公司也针对行业标准和合规框架的最新变化，主动进行了相应的运营调整。

　　受业绩不及预期、监管风险、增速放缓预期叠加影响，携程资本市场表现大幅跳水，当日港股收盘大跌10.92%，美股盘前跌幅达12.46%，报40.53美元。

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