忆融速配 【债市观察】央行“放短收长”呵护跨月资金 10年期国债收益率重回1.70%关口博弈

　　新华财经北京8月31日电（张煜）上周（8月24日至8月28日），债市高位震荡，各期限收益率普遍上行，长端调整幅度大于短端，收益率曲线趋于陡峭化。上周受“股债跷跷板”影响，英伟达财报超预期带动算力、半导体等板块大涨，风险偏好回流，10年期国债活跃券触及1.70%关口，30年期国债期货大跌。与此同时，前期长债持续下行积累大量浮盈，收益率触及低位后，机构集中兑现收益。此外，央行打出“MLF缩量续作+隔夜逆回购加码+7天期逆回购放量”组合拳，进行精细化调控。

　　行情回顾

　　截至8月28日，中债国债到期收益率1年期报1.2132%（较前一周1.04BP），10年期报1.6949%（较前一周1.1BP），30年期报2.148%（较前一周1.6BP）。中债国债收益率曲线显示，8月28日1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期国债收益率分别为1.2132%、1.26%、1.4119%、1.6949%、2.1427%、2.148%。

　　具体来看，上周一（8月24日），央行净投放3400亿元并预告跨月隔夜逆回购安排，权益市场走弱，债市偏强，10年期国债活跃券下行0.7BP至1.679%附近，30年期国债期货重回116，超长端领涨；周二（8月25日），MLF缩量1000亿元续作，资金面偏紧，长端止盈浮现，国债期货集体下跌，30年期国债“26超长特别国债04”收益率下行0.5BP报2.157%，长端表现略强于中短端；周三（8月26日），央行净投放2395亿元，资金面边际转松，但交易盘止盈叠加权益市场反弹压制情绪，10年期国债收益率小幅上涨至1.688%附近，国债期货收盘全线下跌；周四（8月27日），央行启动隔夜逆回购，科创板大涨触发股债跷跷板，10年期国债“26附息国债10”收益率上行1.1BP报1.70%，时隔10个交易日重回1.70%，30年期国债期货主力合约跌0.54%报115.84；周五（8月28日），债市整体短强长弱，10年期国债“26附息国债10”收益率窄幅回落至1.695%。

　　国债期货方面，上周呈现“先涨后跌、长端领跌”态势。截至8月28日收盘，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.14%报115.76， 10年期主力合约持平报109.305， 5年期主力合约基本持平报106.41， 2年期主力合约涨0.01%报102.572。全周来看，30年期主力合约收跌0.11%，10年期主力合约收跌0.14%，5年期主力合约收跌0.14%，2年期主力合约收跌0.05%。

　　信用债方面，上周信用债市场收益率涨跌互现，信用利差除1年期外多数收窄。8月28日，中债中短期票据收益率曲线（AAA）6个月期限上行至1.495%，3年期收益率保持在1.66%，5年期收益率下行3.47BP至1.7153%。

　　中证转债指数上周五收盘下跌0.38%，报495.87，成交金额448亿元。

　　一级市场

　　上周利率债发行规模有所增加。统计期内（8月24日至8月28日），一级市场共发行利率债130只，实际发行总额为8613.40亿元，其中国债发行规模增加，地方债发行规模减少，分别为3200.70亿元（+760.5亿元）、3376.80亿元（-280.98亿元）。

　　8月25日，央行在香港招标发行的三个月央票中标利率为1.30%（上次为1.13%）；一年期央票中标利率为1.35%（上次为1.32%）。

　　中资美元债方面，上周共发行3笔中资美元债，发行规模为10亿元。

　　海外债市

　　美债市场上周收益率先下后上，呈现“V型”反转。当地时间8月28日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨11.8BPs报4.354%，3年期涨10.6BPs报4.406%，5年期涨8.1BPs报4.481%，10年期涨4.4BPs报4.72%，30年期涨1.6BPs报5.21%。

　　当地时间周五，美联储主席凯文·沃什发表主旨讲话偏鹰，市场从“年内降息”的预期转为“9月可能加息”。

　　“尽管今夏通胀读数好于预期，但这些数据并没有告诉我，通胀底层趋势已经取得实质改善。”沃什表示：“我们必须确信核心通胀清晰、以足够快的速度向目标回落。如若不然，我们还有工作要做。”

　　富国银行在研报中分析称，讲话已经为加息打开窗口，但沃什保留充分弹性，委员会内部分歧仍然很大，9月两种结果都具备合理性。

　　讲话发布后，美国10年期国债收益率上涨至4.728%；芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，美联储9月加息概率上升至约57%。

　　亚洲市场方面，日债收益率全线上涨，5年期和10年期日债收益率上周五均上行1.3BP，分别报2.197%和2.937%。欧元区市场方面，10年期法债收益率涨4.04BPs报4.138%，10年期德债收益率涨2.57BPs报3.292%，10年期英债收益率涨10.23BPs报5.143%。

　　公开市场

　　上周央行公开市场操作以净投放为主，全周来看，央行净投放12265亿元。周一（8月24日），央行开展3400亿元7天期逆回购，当日无逆回购到期，净投放3400亿元；周二（8月25日），央行开展了3860亿元7天期逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，当日有6000亿元12个月期中期借贷便利到期，单日净投放2860亿元；周三（8月26日），央行开展了2395亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，单日净投放2395亿元；周四（8月27日），央行开展了1030亿元7天期逆回购操作和5035亿元隔夜逆回购操作，当日无逆回购到期，单日净投放6065亿元；周五（8月28日），央行开展了200亿元7天期逆回购操作和3330亿元隔夜逆回购操作，当日有5035亿元1天期逆回购和950亿元7天期逆回购到期，单日净回笼2455亿元。

　　资金利率方面，上周资金价格整体下行。截至8月28日，DR001收于1.3276%（前值1.4068%），DR007收于1.3806%（前值1.4408%），DR014收于1.40%（前值1.4371%）。Shibor短端品种多数下行，隔夜品种下行9.5BPs报1.339%，7天期下行3.86BPs报1.387%。

　　要闻回顾

　　·中国人民银行发布2026年7月金融市场运行情况。数据显示，2026年7月，政府债券净融资13176.4亿元，同比增加694.6亿元；企业债券净融资4535.9亿元，同比增加1787.5亿元。2026年7月末，债券市场托管余额207.4万亿元。2026年7月，现券市场成交额41.4万亿元，同比减少0.6%；银行间债券市场现券换手率为19.2%，环比下降2.8个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.15个基点。2026年7月末，10年期国债收益率为1.71%；10年期与1年期国债收益率利差为57个基点，环比收窄4个基点；3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为40个基点（未剔除债券税收政策因素），环比走阔7个基点。2026年前7个月，熊猫债券累计发行1957.3亿元，新增26家境外机构进入银行间债券市场。

　　·财政部有关负责同志就标普维持我主权信用评级及展望稳定有关问题答记者问。财政部有关负责同志表示，对标普维持中国主权信用评级“A+”、展望“稳定”的决定表示欢迎。该结果充分肯定中国宏观经济韧性、财政运行稳健性和风险防控有效性，体现了国际市场对中国高质量发展前景的信心。总体来看，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的基本面没有改变。我们有信心、有能力持续巩固良好发展态势，保持稳健可靠的国家信用，持续获得国际市场认可。

　　·中基协数据显示，2026年7月，资产支持专项计划新增备案189只，新增备案规模合计1,956.14亿元。新增备案规模前三的ABS基础资产分别为：小额贷款债权、应收账款和融资租赁债权，备案规模分别为443.55亿元、436.50亿元和337.07亿元。截至2026年7月底，ABS存续2,910只、25,638.82亿元。

　　·8月28日，中国证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》。其中提出，稳妥防范化解房地产相关风险。严格执行退市制度，稳妥有序开展上市房地产开发企业退市监管，畅通多元化退市渠道，做好上市房地产开发企业退市与有关投资者保护工作。对于债券违约的房地产开发企业，配合注册地城市政府，督促企业及大股东、实际控制人多方筹措资金，遵循市场化、法治化原则，稳步推动违约债券处置出清。研究完善债券违约风险化解处置工具箱，丰富多元化的房地产债券风险处置机制。

　　·瑞银宣布成功在中国银行间债券市场（CIBM）完成首笔熊猫债发行。债券发行规模为20亿元人民币，期限5年，票面利率为1.78%，创外资金融机构五年期熊猫债迄今最低票面利率及相较国家开发银行基准的最窄利差，认购倍数超3倍，同时标志着瑞士金融机构首次在中国发行熊猫债。

　　机构观点

　　国联民生固收：展望9月，结合近期央行对资金面的呵护情况，以及当前经济运行情况变化不大，还需要宽松货币政策继续支持，再叠加目前地方债发行节奏平缓，因此预计9月资金利率会继续保持稳定，隔夜资金处于1.35%左右，7天资金处于1.4%左右波动仍然是大概率事件。目前1Y存单和3Y国开隐含7天资金利率分别在1.41%和1.36%左右，那么短端利率很可能会延续窄幅震荡走势，整体机会不大。

　　华泰固收：从各个期限的定价逻辑看，当前超长端的值博率仍优于十年及中短端，曲线平坦化继续成为主流判断。不过短期受政府债供给、交易盘主导及9月变盘敏感期等制约、节奏可能趋缓。四季度30-10年利差的压缩阻力可能更小，主要基于：超长特别国债按财政部安排于10月完成发行，四季度国债新增供给将更多集中于中短端，对超长利差的供给压制逐步消退。保险机构通常自四季度起为次年“开门红”提前配置，配置盘的承接意愿和配合度相对更高。置换债收尾，明年超长期地方债供给相应减少，这一预期可能在四季度引起市场新一轮博弈。

　　东吴固收：当前中短端下行空间受到资金利率的约束，博弈重心转向长债品种，建议坚守10年期国债1.65%-1.70%波段操作思路，同时持续跟踪30Y-10Y期限利差的压缩机会。

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